受益消費升級,乘用車自動變速器滲透率持續提升,多種技術路徑并進。2017年中國乘用車自動變速器滲透率提升約4個百分點至67%。中國乘用車自動變速器使用較多的是AT,占比約36%,DCT、CVT分別為16%、13%,主要源于AT發展應用更早,技術相對成熟。隨著大眾汽車以及中國自主品牌在DCT領域的不斷拓展,DCT占比有望提升。同時,豐田汽車加大CVT產品應用,將帶動CVT產品占比提升。我們認為,各類自動變速器各有優缺,不同廠商使用不同類型變速器,主要考慮的是自身條件以及市場需求,多種技術路徑有望均衡發展。

相對合資品牌,自主品牌自變速器提升空間更大,發展更快。相對合資品牌81%的滲透率,中國自主品牌乘用車自動變速器滲透率僅48%,具有較大提升空間。2017年中國乘用車變速器規模1785億元,其中,自動和手動變速器規模為1629億元和156億元,AT、DCT、CVT、AMT市場規模分別為944億元、389億元、282億元、15億元。預計2018年、2019年中國自主品牌變速器市場規模為615億元、689億元,同比增速為13%、12%,其中,自動變速器內資第三方供貨規模為141億元、170億元,同比增速為23%、20%,相關公司有望充分受益。

自動變速器產業鏈相關公司將充分受益。

(1)自動變速器齒輪企業:不僅受益自主品牌自動變速器滲透率提升,同時大力發展合資品牌客戶,業績持續較快增長,推薦精鍛科技、雙環傳動。

(2)自動變速器操縱桿企業:受益自主品牌自動變速器滲透率的提升,產品升級,單車價值提升,實現業績較快增長,推薦寧波高發。

(3)自動變速器總成企業:單車價值高,短期受益自主品牌自動變速器滲透率提升,長期有望產業整合,出現中國的“愛信”、“采埃孚”,推薦雙林股份、萬里揚。