秦川做機器人減速器有自己的核心優勢
秦川發展1998 年就與大連交大聯合承擔國家863 項目(機器人用250AII 減速器),并于1999 年通過了國家863 計劃智能機器人主題專家組委托遼寧省科委組織的鑒定。2009 年,公司在該項成果的基礎上做了新的設計和改進以及相應的工藝驗證,為項目奠定技術基礎。該項目屬于自主研發,將來有可能獲得國家支持。同時,秦川發展是全球知名齒輪磨削機床制造企業,做減速器有設備制造優勢。這從本次項目投資構成可以看出,1.94 億元投資中,高精密數控偏心外圓磨床、研磨機床、高效高剛度數控插齒機、高效立式珩磨機等關鍵設備、生產線的設備性投資約11445 萬元。公司以前未投資減速器,我們預計可能有兩方面原因:一方面是由于前先年國內工業機器人需求規模還很小,另一方面當時機床訂單還不錯、精力主力集中在機床主機上。目前,國內有個別企業已經做出減速器樣機,具有演示功能,但還沒有產業化。
減速器是工業機器人的核心零部件
工業機器人的核心部件包括機器人本體、減速器、伺服系統、控制系統四部分,從成本構成來看,四部分分別占35%、30%、25% 和10%左右。按照我們掌握的數據,以安川Motoman165 公斤點焊機器人為例,日本制造成本構成中,減速器價格2.1 萬元、占成本的12%;國內制造成本中,減速器價格9.2 萬元、占成本的31%。價格差距大的主要原因是采購量的大小、進口稅費等。目前全球精密減速器市場基本上被日本的納博特斯克和德國的Harmonica drive 所壟斷。按照上海機電的公告,日本納博2012 年銷售收入約30 億元、全球市場份額穩居60%。
看好秦川發展減速器進口替代前景
我們6月25日發布工業機器人行業深度報告《產業升級助推我國工業機器人行業快速成長》。2012年國內工業機器人安裝量2.69萬臺、同比增長19.2%,占全球安裝量的16.28%;我們認為,目前國內經濟狀況和日本80年代初相似,產業結構調整、人力成本上升和國家政策支持助推我國工業機器人進入快速成長期。我們按照主要下游行業機器人安裝密度測算,2020年前機器人保有量年均復合增速25%以上;按照2020年1000億元總需求測算,年需求復合增長率不低于35%。2013年,中國就有望成為全球機器人最大的需求市場。相對安川、發那科、ABB和庫卡等國際品牌,我們認為機器人(300024)、廣州數控、蕪湖埃夫特、南京艾斯頓等國內企業存在系統集成優勢和工程師紅利優勢,有望享受超行業成長。目前ABB、廣數等國內外機器人制造企業已經表示出對秦川發展減速器的興趣,我們預計秦川減速器有望在國內打開市場、實現進口替代。
維持“買入”評級
我們認為,機床制造企業轉型工業機器人是其產品結構調整、產業升級的重要方向,如廣州數控、華中數控等。我們看好秦川發展工業機器人關節減速器的產品升級前景。在集團整體上市重組方案即將召開第二次董事會會議前夕,公告投資建設工業機器人減速器項目,有利于重組方案的順利實施。我們維持今年EPS0.06元,維持“買入”評級。